特约酌量员 吴金铎

　　国外金价再创历史新高。甘休9月1日，COMEX黄金期货结算价（活跃合约）为3546好意思元/盎司，纵情了8月初创下的3534.1好意思元/盎司的历史高点，岁首以来涨幅为31.74%；伦敦现货黄金和上海金交所黄金现货（Au9999）价钱分手为3478好意思元/盎司和794.66元/克，岁首以来涨幅分手为29.58%和25.68%。

　　好意思联储降息预期升温，类似好意思联储东谈主事变动共同作用推升了近期国外金价上升。

　　在代表大众央行风向方向杰克逊霍尔经济研讨会上，好意思联储主席鲍威尔开释了降息的信号，市集预期9月好意思联储将再次重启降息。8月28日，好意思联储理事沃勒暗示撑合手在9月16日至17日的货币策略会议上降息25个基点，他瞻望明天三到六个月内还将进一步降息，具体门径将把柄行将公布的数据而定。芝加哥商品走动所“Fed Watch”数据自满，好意思联储9月保管利率不变的概率为12.6%，降息25个基点的概率为87.4%；10月保管利率不变的概率为5.6%，降息25个基点的概率为45.8%，降息50个基点的概率为48.6%。好意思联储降息预期升温再度绽开黄金白银利好空间，好意思元指数走弱并再度跌破98。

　　分阶段来看，本年一季度、二季度、三季度于今（9月1日，下同）三阶段，伦敦现货黄金价钱日均涨幅分手为0.295%、0.080%和0.09%；COMEX黄金期货结算价（活跃合约）日均涨幅分手为0.3%、0.084%和0.14%；上海金交所黄金现货（Au9999）三阶段日均涨幅分手为0.2916%、0.063%和0.07%，可见总体上三季过活均涨幅高于第二季度，标明尽管有4月好意思国关税策略推升避险厚谊影响，但一季渡过度透支了黄金涨幅，导致二季度黄金三大价钱指数涨幅回落。而8月好意思联储降息预期升温，好意思国滞胀风险加多，类似好意思联储东谈主事危境触及好意思联储的孤苦性，国外黄金价钱再度上升，使得现在三季度黄金的平均涨幅已卓越通盘二季度。

　　鲍威尔在杰克逊霍尔年会开释降息信号，主要把柄在于，好意思国劳能源市集干涉新的低水平平衡，同期好意思国滞胀风险加多。具体而言，好意思国7月服务呈报自满，往日三个月平均每月新增服务岗亭放缓至仅3.5万个，低于2024年同期每月16.77万个岗亭数，也低于好意思国所谓“平等关税”前的水平——2025年1~4月，好意思国平均每月新增非农服务岗亭12.28万东谈主。此外，客岁好意思联储开启降息周期以来， 2025年4月及以前大部分手艺，好意思国单月新增非农服务数据均保合手在10万东谈主以上。而2025年5月运转，每月新增非农服务岗亭王人集三个月均在10万东谈主以下（5~7月新增非农服务东谈主数分手为1.9万东谈主、1.4万东谈主和7.3万东谈主）。沟通到季节性要素，比如2024年6~8月好意思国新增非农服务岗亭分手为8.7万个、8.8万个和7.1万个，也都低于10万东谈主，然则客岁夏令的数据也远高于本年同期。说明4月之后，好意思国的关税和侨民策略对好意思国劳能源市集的冲击也曾显性化。

　　从好意思国安闲率来看，2025年7月好意思国安闲率（季调）为4.2%，自2024年9月以来变化不大，基本保合手在4%~4.2%之间，2025年7月份安闲率较6月略有上升，但略低于往日一年的均值。好意思国劳能源供接管需求同步走软，使得好意思国安闲率大体保合手不变，好意思国劳能源市集干涉一种低水平平衡景色。

　　好意思国濒临的滞胀风险在加多。2025年好意思国上半年GDP增长放缓至1.2%的水平，约为2024年2.5%增速的一半，增长的下滑主要反应了好意思国私东谈主投资和枉然支拨的放缓，这或是好意思国潜在产出增长放缓的主要原因。

　　通胀方面，好意思国关税抵枉然价钱的影响也曾裸露。甘休2025年7月，好意思国CPI和中枢CPI同比（季调）增速分手为2.7%和3%，均高于4月所谓“平等关税”颁布当月2.3%和2.8%的水平，标明淌若莫得所谓“平等关税”的颁布，好意思国的通胀可能一直处于下行通谈。此外，关税上调需要手艺智商传导至通盘供应链和分销网罗，况且关税税率仍在按捺变化，这可能会蔓延好意思国物价高涨的历程。从好意思国PCE及中枢PCE数据来看，2024年9月好意思国PCE和中枢PCE同比增速分手为2.1%和2.66%，2025年4月分手为2.24%和2.62%；而2025年7月同比增速分手上升至2.6%和2.9%，中枢PCE同比仍在高涨。此外，2025年7月，好意思国通盘商品（非季调）PPI同比增速和最终需求PPI同比增速分手为2%和3.3%，较4月增速0.5%和2.4%也有昭彰上行，因此总而言之，好意思国关税策略事实上艰涩了好意思国通胀的下行趋势。

　　而白宫对好意思联储主席及理事的发难，也一定进度影响了市集对好意思联储孤苦性的担忧。据新华社报谈，好意思国总统特朗普8月25日以涉嫌住房典质贷款诈骗为由奉命好意思联储理事莉萨·库克。这一被媒体称为“史无先例”的作念法激励争议，库克复兴称特朗普无权奉命她，将不绝履职。加上好意思联储主席鲍威尔被屡次条件离职，激励市集对好意思联储失去孤苦性和公信力的担忧，而好意思联储的公信力和巨擘性亦然好意思元信用风险的一部分。

　　临了，好意思联储的东谈主事也将濒临一些新的变化，比如好意思联储理事的投票权，比如各个州理事的任免等，可能都会发生较大变化，这些变化何如影响好意思联储议息会议，市集翘首以待。

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职守裁剪：郭建